谭 绍 兴 (01/02/2008): 在 最 悲 观 时 出 手
去 年 笔 者 在 本 栏 谈 及 基 金 的 投 资 策 略 时 ， 曾 多 次 指 出 ， 投 资 地 区 性 基 金 的 最 佳 策 略 ， 莫 过 于 当 该 等 地 区 或 国 家 发 生 一 些 政 治 动 荡 、 自 然 灾 害 等 危 机 时 ， 引 致 该 地 区 的 股 市 下 挫 ， 便 趁 机 候 低 吸 纳 该 国 的 基 金 ， 正 如 数 年 前 印 尼 的 天 灾 、 泰 国 的 政 变 ， 以 及 近 期 台 湾 有 可 能 出 现 变 天 等 ， 皆 是 吸 纳 该 等 地 区 或 国 家 基 金 之 良 机 。 Sir John Templeton 是 着 名 的 环 球 投 资 家 ， 在 他 退 休 之 前 ， Templeton 的 名 气 与 股 神 毕 菲 特 可 谓 不 相 伯 仲 ， 两 人 也 是 以 价 值 投 资 法 见 称 。 早 年 当 Templeton 被 财 经 刊 物 《 Forbes 》 问 到 如 何 拣 选 前 景 好 的 投 资 地 区 时 ， Templeton 指 出 ： 「 People are always asking me where is outlook good, but that's wrong question! The right question is: Where is the outlook most miserable? 」 其 大 意 是 指 ， 一 般 投 资 者 只 懂 拣 选 前 景 秀 丽 的 地 区 投 资 ， 但 这 是 错 误 的 策 略 。 正 确 方 法 是 看 那 些 地 区 最 悲 观 ， 就 拣 选 那 地 区 来 投 资 。 Templeton 认 为 ， 当 市 场 已 知 悉 某 地 区 的 投 资 前 景 秀 丽 时 ， 该 地 区 的 股 份 肯 定 已 被 市 场 抢 高 了 ， 变 得 一 点 也 不 便 宜 。
危 机 = 买 货 良 机

反 而 当 某 地 区 出 现 天 灾 、 政 变 等 危 机 ， 引 致 市 场 出 现 恐 慌 拋 售 ， 正 是 投 资 该 地 区 的 良 机 了 ！ 故 Templeton 认 为 ， 投 资 的 良 机 就 是 悲 观 达 到 最 大 限 度 的 时 候 ， 这 策 略 亦 称 为 「 The principle of maximum pessimism 」 。 在 过 往 多 年 ， 笔 者 采 用 Templeton 的 投 资 策 略 来 投 资 地 区 基 金 ， 其 回 报 亦 不 俗 。 谈 到 这 ， 相 信 大 家 已 估 到 笔 者 欲 建 议 的 投 资 地 区 便 是 近 日 受 雪 灾 影 响 的 中 国 。 随 早 前 基 金 大 洗 仓 后 ， 一 众 国 企 股 大 幅 下 挫 ， 令 H 股 指 数 再 度 失 250 日 平 均 线 ， 因 而 令 不 少 国 企 股 的 估 值 变 得 较 为 合 理 ， 某 类 先 前 遭 市 场 大 幅 拋 售 的 国 企 股 亦 已 率 先 止 跌 。
H 股 就 快 买 得
此 外 ， 近 日 一 众 内 地 保 险 股 因 可 能 要 支 付 巨 额 赔 偿 ， 引 致 股 价 大 插 插 ， 不 禁 令 笔 者 记 起 一 个 19 世 纪 的 经 济 理 论 或 谬 论 ─ ─ 「 破 窗 理 论 」 （ 不 要 搞 错 ， 不 是 心 理 学 那 个 ） ， 其 大 意 是 指 当 窗 户 被 打 破 后 ， 就 要 更 换 窗 子 ， 因 而 令 装 窗 工 人 、 玻 璃 生 产 商 等 有 工 做 ， 从 而 推 动 经 济 。 故 此 ， 假 如 保 险 公 司 真 是 需 要 为 雪 灾 的 损 毁 而 作 巨 额 赔 偿 ， 这 批 款 项 相 信 亦 有 不 少 用 作 重 建 。 至 于 那 些 没 有 受 保 的 损 失 ， 中 央 会 将 其 修 复 ， 故 稍 后 这 类 基 建 相 关 股 份 及 建 材 股 份 ， 岂 非 … … ！ 从 近 期 国 企 股 的 沽 售 情 况 来 看 ， 相 信 快 到 Templeton 所 讲 的 「 maximum pessimism 」 阶 段 ， 惟 大 家 不 要 忘 记 Templeton 的 投 资 期 一 般 也 有 5 、 6 年