[ 2008-02-17 16:35:05 ] 标签：无
08年估值系列 中国人寿(HK)
散户周记 2008 02 16
对于中国人寿的估值，市场上有很多不同的意见，有林森池预料2012年可超过100元，有东尼说29.5也未必一定买，又有大行调低目标价，当然大行常用技术分析来计算，所以经常调整目标价，但究竟谁对谁错，这次谈谈中国人寿的基本分析及估值。
因为雪灾关系，市场预计有一定的保险赔偿，但现时中国投保人士不是非常多，加上因为投保人得到赔偿，以致非投保人士对保险的重要性，这次赔偿可说是卖广告。
过去一年中国人寿大幅收入来自投资，但保单收入也有约7%的增长。当然，08年投资收入可能大减。
一般人寿公司的年报，通常公布公司的「内在价值」（EV
Embedded
Value），计算方法是将总资产，减去所有负债及保单责任准备金，另外再加上手上保单的价值，才算是寿险公司的「内在价值」。估计保单的价值，并非外界
人士所能做到的，公司是透过内部的精算师，计算每一张保单现时的价值及未来的价值，未来的价值是透过将未来现金流折现为现时价值。详细数据可以参考中国人
寿招股书的附录3。文件中列出多个假设，以10%折现率计算，2003年6月30日的「内在价值」平均为人民币527亿元，即每股为人民币2.63元。
2008年2月16日 收市价为30.75
假设2007 EV 为 9 元
假如每年增长20%及人民币升值 5%
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年份
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EV
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增長 (%)
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2倍EV
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3倍EV
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3.5倍EV (合理值)
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4倍EV
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2007
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9
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25 (預增公告50)
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18
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27
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31.5
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36
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2008
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11.2(13.5)
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25
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22.4(27)
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33.6(40.5)
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39.2(47.2)
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44.8(54)
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2009
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14(16.8)
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25
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28(33.6)
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42(50.4)
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49(58.8)
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56(67.2)
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2010
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17.5(21)
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25
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35(42)
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52.5(63)
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61.2(73.5)
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70(84)
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假如每年增長15%及人民幣升值 5%或增長20%及人民幣沒升值
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年份
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EV
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增長 (%)
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2倍EV
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3倍EV
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3.5倍EV (合理值)
|
4倍EV
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2007
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9
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20 (預增公告50)
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18
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27
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31.5
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36
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2008
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10.8(13.5)
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20
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21.6(27)
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32.4(40.5)
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37.8(47.2)
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43.2(54)
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2009
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12.9(16.2)
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20
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25.8(32.4)
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38.7(48.6)
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45.1(56.7)
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51.6(64.8)
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2010
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15.5(19.4)
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20
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31(38.8)
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46.5(58.2)
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54.2(67.9)
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62(77.6)
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从以上两种预计，国寿在未来日子可以突破100元，而2倍EV至3倍EV之间可吸纳，08年为即21.6~40.5之间，所以市场上没有人说错，只不过他们想按年赚取多少利润，有20%、30%、50%者。
